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宁德时代中报业绩大涨160% 超强溢价能力显龙头地位

发布时间:2019-08-26 | 人围观

8月26日,宁德时代微跌1.53%,股价报收于72.77元/股,对应的动态市盈率为34.9倍。
 
  上周末,新能源独角兽宁德时代(300750.SH)中报成绩单出炉,公司业绩再度实现超预期大涨。
 
  2019年上半年,宁德时代实现营业收入202.64亿元,同比增长116.50%;实现盈利21.02亿元,同比增长130.79%;实现扣非盈利18.19亿元,同比增长160.82%。而在此之前,宁德时代的营收和扣非业绩增速大多维持在40%、30%以上。
 
  同时,宁德时代的市场占有率也大幅增长,根据中汽研合格证数据,2019年上半年国内动力电池装机量30GWh,同比增长93.6%,其中宁德时代装机电量为13.8GWh,市占率高达46.2%。
 
  扩产能带动业绩大涨
 
  具体来看,宁德时代主要有三大业务,动力电池系统、储能系统和锂电池材料销售,三大板块均实现了高速增长。
 
  在动力电池系统业务上,宁德时代动力电池系统销售收入168.92亿元,较上年同期增长135.01%。该业务板块销售收入的大幅上涨,来源于宁德时代动力电池系统的产销双料增长。
 
  根据中汽研合格证数据和保监会交强险数据统计,2019 年上半年中国新能源汽车产销分别完成60.9万辆和60.1万辆,同比增长60.1%和85.6%,新能源汽车销量大增带动电池装机量上涨;根据中汽研合格证数据,2019年上半年动力电池装机总量为30.0GWh,同比增长近93.6%,其中公司装机电量为13.8GWh,市占率达46.2%。
 
  不过,在上量的同时,宁德时代动力电池系统的毛利率较去年同期下降了3.79个百分点,降至28.88%。
 
  中泰证券认为,动力电池系统毛利率下降可能有三方面原因:1)折旧政策变更:公司2019年将对基于早期技术的动力电池生产设备的折旧年限由5年变更为4年(19年新增折旧额约7.54亿),据我们测算,假设不变更折旧政策,公司动力电池毛利率为31.11%,即折旧政策变更对毛利率影响约2.23个pct。同时公司上半年在建工程转固,新增固定资产折旧(当期折旧额为18.17亿元);
 
  2)电池价格有一定程度下降;
 
  3)销售返利影响:2019年预计负债中上半年销售返利期末值为22.4亿元,上半年新增14.1亿元。
 
  在储能系统上,宁德时代实现销售收入为2.40亿元,较上年同期增长369.55%。宁德时代指出,公司加强研发投入和市场推广,拓展与产业链上下游公司合资合作,持续增强在储能领域的技术和市场储备,储能市场布局及推广开始取得成效。
 
  锂电池材料销售收入则为23.09亿元,较去年同期增长32.14%,毛利率24.81%,较去年同期上涨2.82个百分点。
 
  据了解,宁德时代锂电池材料销售收入快速增长主要受益于市场需求旺盛及公司新建产能投产。报告期内,公司进一步加大在锂电池材料回收及生产领域的布局,通过控股子公司投资建设正极材料产业园、与格林美和青山集团等公司合作在印尼设立湿法镍冶炼厂。
 
  议价能力显著
 
  值得注意的是,随着新能源产业的高速发展,宁德时代的产能扩充仍在持续推进。
 
 
  数据显示,今年上半年,宁德时代的在建工程从2018年底的16.24亿元增长至35.07亿元,其中湖南邦普四期项目、宁德锂动力产线投入项目已完工,另外还新增部分投资,包括对青海时代西宁园区项目投资额5亿元、欧洲生产研发基地项目(投资140亿元,产能预计有24Gwh以上)等。
 
  此外,上半年宁德时代还开启了设备招标,从公司应付设备款有37.52亿元,报告期内新增25亿元。
 
  中泰证券预计,在不考虑欧洲扩产下, 2020年CATL产能有望达到60Gwh(含合资厂,合计约100GWh),预计加上欧洲产能CATL规划产能或将位居全球第一。
 
  除此之外,宁德时代的强势议价能力也日益凸显。
 
  今年上半年,宁德时代经营现金流净额合计72.76亿元,同比增长560.69%;应收账款较去年同期也出现了一定程度的下降,其中应收账款占总资产的比例下降了6.26个百分点,应付账款周转天数提升。
 
  同时,宁德时代的预收账款持续增长,公司上游应付票据及账款合计272亿元(2018年末189亿元),对下游预收账款高达75亿元(2018年末50亿元),其中包括对上汽时代3.37亿元的预收款项。

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